3月2日晚，金风科技发了个公告，三股东三峡新能源拟减持不超过1.27亿股，按照当天的收盘价测算，减持金额超过20亿。

金风科技是一家久负盛名的老牌风机供应商，其市场份额长期位居全球前三甲，国内首屈一指的风机龙头。

在如今滚烫的新能源浪潮里，金风科技在二级市场的股价走势也颇为亮眼。那么，在热衷于拥抱行业龙头——特别是新能源行业龙头——的当下，作为风机龙头，为何会遭到重要股东的巨额减持?金风科技有没有硬伤?

虎哥认为，金风科技的硬伤，是毛利率。

头号玩家

金风科技是我国最早的风机供应商之一，公司2001年成立，2007年借着新能源的东风，同时登陆深交所和港交所，是第一家上市的风机供应商。

长期以来，金风科技是我国风机市场的头号玩家，市场份额长期雄踞第一，同时也是全球排名前三的风机供应商，堪称中国风机市场旗手。

作为中国风机市场的老大哥，金风科技近两年的业绩令人颇为失望。特别是2019年，在风电抢装潮的大背景下，当年营收同比增长超三成，但扣非后净利润同比下跌超过四成，令人大跌眼镜。

归根结底，是毛利率大幅跳水带来的后果。虽然不少券商一直在喊公司毛利率将触底反弹，但是到目前为止，还没有看到反弹的迹象。

尴尬的毛利率

金风科技的毛利率到底出了什么问题，下面我们从内外两个维度来分析：

下面先来看公司15年至19年的产品结构和毛利率变化：

 数据来源：choice

2015年的时候，1.5兆瓦的产品还是主流，贡献的营收超过整机收入的一半，这个产品的毛利率一直比较好，能维持在25个点以上。

但是，随着风机技术的进步，2兆瓦和2.5兆瓦的风机开始快速取代1.5兆瓦的机型，到2016年的时候，这两种机型贡献的整机收入占比将近60%。同时，1.5兆瓦机型销量大幅下滑，到19年时营收占比已经不到2个百分点。

16年和17年，2兆瓦和2.5兆瓦这两种机型的毛利率持续攀升，到17年的时候，能做到25个点以上。

2018年开始，虽然这两种机型的收入还在较快增长，但是毛利率开始大幅跳水，到19年时，毛利率分别是11.92和10.93个百分点，跟17年相比，降幅超过50%!

这两种机型还是目前的主力机型，19年贡献的营收占整机收入的比例超过80%，这是公司综合毛利率下滑的核心因素。

另外，我们看公司6兆瓦的大功率风机，虽然营收和毛利率增速较快，但是规模还太小，19年营收规模不到15亿，在整机收入中的占比不到6个百分点。